أعاد إيلون ماسك تسليط الضوء على النزاع الذي سبق استحواذه على تويتر، المعروفة حالياً باسم X، عندما قال إن ما اعتبره انحيازاً من القاضي في ديلاوير تركه أمام خيار إتمام الصفقة بالسعر المتفق عليه. وتأتي هذه التصريحات بعد أكثر من ثلاثة أعوام على إغلاق واحدة من أكثر صفقات التكنولوجيا إثارة للجدل: شراء تويتر مقابل 44 مليار دولار، أو 54.20 دولاراً للسهم، في أكتوبر/تشرين الأول 2022.
بدأت المعركة عندما حاول ماسك في يوليو/تموز 2022 الانسحاب من الاتفاق، مستنداً إلى مخاوف بشأن حسابات الروبوتات والرسائل المزعجة وحجم البيانات التي قدمتها الشركة. لكن تويتر رفعت دعوى لإلزامه بالتنفيذ أمام محكمة تشانسري في ديلاوير، وحددت المحكمة مساراً سريعاً للمحاكمة. وقبل بدء الجلسات المقررة في أكتوبر، تراجع ماسك وعاد إلى عرض إتمام الصفقة بالشروط الأصلية، ما أنهى الدعوى عملياً.
من المنظور المالي، كانت كلفة الصفقة مرتفعة بصورة لافتة مقارنة بتغيرات قطاع التكنولوجيا لاحقاً. موّل ماسك الاستحواذ بمزيج من رأس المال والديون، شمل نحو 13 مليار دولار من التمويل المصرفي، مع فوائد سنوية مرتفعة ضغطت على التدفقات النقدية للمنصة. وقدّر محللون آنذاك أن عبء الفوائد وحده يمكن أن يتجاوز مليار دولار سنوياً، وهو ما جعل نمو الإيرادات والاشتراكات ضرورة تشغيلية لا مجرد هدف استراتيجي.
وتفاقم التحدي بعد الاستحواذ مع تراجع إنفاق عدد من المعلنين خلال 2023، في وقت خفّضت فيه الشركة قوتها العاملة بصورة حادة وأعادت هيكلة منتجاتها الإعلانية. كما أن إعادة تسمية تويتر إلى X لم تكن تجميلية فقط؛ فقد عكست رهان ماسك على بناء منصة أوسع تضم الفيديو والمدفوعات والرسائل والخدمات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. إلا أن تحويل قاعدة المستخدمين إلى إيرادات متكررة يظل العامل الحاسم في تبرير القيمة التي دُفعت.
وتبرز أهمية تعليق ماسك في أنه يعيد النقاش إلى آلية إنفاذ اتفاقات الاندماج والاستحواذ في ديلاوير، الولاية التي اختارتها شركات أميركية كبرى تاريخياً لقانونها التجاري ومحاكمها المتخصصة. ففي صفقات الاستحواذ، يعد التنفيذ العيني—أي إلزام المشتري بإتمام الصفقة—أداة قانونية قوية، خصوصاً عندما يكون التعويض المالي غير كافٍ لحماية البائع والمساهمين من انهيار الاتفاق.
لكن الادعاء بوجود انحياز لا يغير الوقائع الأساسية للصفقة ما لم يتحول إلى مسار قانوني مستقل مدعوم بأدلة وإجراءات رسمية. أما بالنسبة للمستثمرين، فإن السؤال الأكثر إلحاحاً ليس ما إذا كان سعر 54.20 دولاراً عادلاً في 2022، بل ما إذا كانت X قادرة على تحسين الإعلانات، وتوسيع الاشتراكات، وتحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات تكفي لخدمة الدين ورفع قيمة الأصل على المدى الطويل.