أعاد إيلون ماسك إشعال الترقب في وول ستريت بعدما قال إنه يريد بدء إجراءات الطرح العام الأولي لشركة «سبيس إكس» قريباً جداً. وإذا تحولت الإشارة إلى جدول تنفيذي واضح، فسيكون المستثمرون أمام إدراج استثنائي لشركة تجمع بين أعمال الإطلاق الفضائي، وشبكة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية «ستارلينك»، ومشروعات المركبة العملاقة «ستارشيب»؛ وهي مكونات تجعل تقييمها أكثر تعقيداً بكثير من تقييم شركة تكنولوجيا أو مقاول دفاعي تقليدي.
كان آخر تقييم واسع التداول للشركة في السوق الخاصة قد بلغ نحو 350 مليار دولار خلال صفقات بيع أسهم ثانوية في أواخر 2024، بعدما ارتفع من قرابة 210 مليارات دولار في 2023. ومع اتساع قاعدة مشتركي ستارلينك واستمرار وتيرة الإطلاقات، يرجح أن يختبر أي طرح عام شهية المستثمرين لتقييم أعلى بصورة ملموسة. وتداولت الأسواق الخاصة تقديرات أكثر ارتفاعاً لاحقاً، لكن السعر النهائي لأي اكتتاب سيعتمد على حجم الأسهم المطروحة، وهيكل الملكية، ونمو التدفقات النقدية من ستارلينك.
العنصر الأهم في قصة الاكتتاب هو «ستارلينك». فقد تجاوزت الشبكة حاجز 4 ملايين عميل في 2024، مستفيدة من انتشار الخدمة في عشرات الدول ومن عقود مع شركات طيران ومشغلين بحريين وجهات حكومية. هذه الإيرادات المتكررة تمنح سبيس إكس قاعدة أكثر قابلية للتنبؤ من أعمال الإطلاق، التي ترتبط بعقود ومهمات ومخاطر تشغيلية أعلى. كما أن تحسن هوامش الخدمة المدارية سيكون عاملاً حاسماً في إقناع السوق بأن الشركة ليست مجرد رهان طويل الأجل على الفضاء.
في المقابل، ستدخل الشركة السوق العامة مع متطلبات إفصاح دقيقة بشأن الإنفاق الرأسمالي، وكلفة نشر الأقمار واستبدالها، وديون الطيف والتراخيص، واعتماد جزء من الطلب على العقود الحكومية. ويظل برنامج ستارشيب مصدراً مزدوجاً للقيمة والمخاطر: نجاحه في خفض تكلفة إيصال الحمولة إلى المدار قد يوسع هوامش الشركة ويفتح أسواقاً جديدة، فيما قد تؤدي التأخيرات التنظيمية أو الفنية إلى زيادة النفقات وتأجيل العوائد المتوقعة.
وبالنسبة إلى أسواق الأسهم، قد يزاحم إدراج سبيس إكس الاكتتابات التقنية الكبرى على السيولة، خصوصاً إذا استهدف جمع عشرات المليارات من الدولارات. ويستفيد القطاع من سجل تشغيلي قوي؛ إذ أصبحت صواريخ «فالكون 9» العمود الفقري للإطلاق التجاري الأميركي، فيما ساهمت قابلية إعادة استخدام المعززات في تغيير هيكل الكلفة مقارنة بالمنظومات الفضائية السابقة. لكن المستثمرين سيطالبون بفصل واضح بين اقتصاد الإطلاق القائم اليوم، وطموحات الاستعمار الفضائي التي تحتاج زمناً ورأس مال كبيرين.
ويحمل الطرح المحتمل دلالة أوسع على نضج اقتصاد الفضاء: فمن شركة ممولة من رأس المال الخاص إلى أصل عام يمكن للمؤسسات وصناديق التقاعد امتلاكه مباشرة. غير أن نجاح الصفقة لن يُقاس بالضجة أو بحجم التقييم وحدهما، بل بقدرة سبيس إكس على إثبات أن نمو ستارلينك يترجم إلى نقد حر مستدام، وأن الإنفاق على ستارشيب يخلق ميزة تنافسية قابلة للقياس. ومن المرجح أن تجعل أي خطوة رسمية نحو الاكتتاب قطاع الأقمار الصناعية والإطلاق تحت مجهر جديد من المستثمرين العالميين.