دخلت تسلا مرحلة مفصلية في نموذج أعمالها بعدما تراجع زخم نمو تسليمات السيارات الكهربائية واشتدت المنافسة السعرية، خصوصاً من الشركات الصينية ومن صانعي السيارات التقليديين. وسلّمت الشركة نحو 1.79 مليون مركبة خلال 2024، بانخفاض يقارب 1% عن مستوى 1.81 مليون مركبة في 2023، وهو أول تراجع سنوي في التسليمات منذ سنوات طويلة. ويعكس ذلك سوقاً لم يعد يكتفي بجاذبية السيارة الكهربائية، بل يطالب بأسعار أقل ومدى قيادة أفضل وبنية شحن أكثر اتساعاً.
وكانت سياسة خفض الأسعار أداة تسلا الرئيسية للدفاع عن حصتها السوقية، لكنها جاءت بتكلفة واضحة على الربحية. فقد انخفض هامش السيارات، باستثناء الاعتمادات التنظيمية، عن المستويات الاستثنائية التي سجلتها الشركة في 2022، عندما تجاوز الهامش 25%. وفي 2024 بلغت إيرادات تسلا الإجمالية نحو 97.7 مليار دولار، بينما تراجعت ربحيتها الصافية مقارنة بالسنوات التي استفادت فيها بقوة من ندرة المعروض وارتفاع أسعار المركبات. وتبقى قدرة الشركة على حماية متوسط سعر البيع عاملاً حاسماً لتقييم السهم.
تظهر أرقام الربعين الأول والثاني من 2024 حجم التقلب في الطلب: إذ بلغت التسليمات 386,810 سيارات في الربع الأول قبل أن ترتفع إلى 443,956 سيارة في الربع الثاني. هذا التحسن الفصلي أكد استمرار قوة علامة تسلا وشبكة توزيعها، لكنه لم يلغِ حقيقة أن نمو الحجم أصبح أصعب في الأسواق الناضجة. كما أن ارتفاع تكاليف التمويل يضغط على قرارات الشراء، رغم الحوافز الضريبية الأميركية التي قد تصل إلى 7,500 دولار لبعض السيارات المؤهلة.
في المقابل، بات قطاع الطاقة أحد أهم مصادر التفاؤل. فقد نشرت تسلا 31.4 غيغاواط/ساعة من منتجات تخزين الطاقة خلال 2024، مستفيدة من الطلب على بطاريات Megapack لدى شركات المرافق ومشروعات الطاقة المتجددة. وبلغت إيرادات توليد الطاقة وتخزينها نحو 10.1 مليار دولار، ما يمنح الشركة مسار نمو أقل ارتباطاً بدورات تسعير السيارات. وتكتسب هذه الأعمال أهمية إضافية لأن شبكات الكهرباء تحتاج إلى التخزين لموازنة الإمدادات المتقطعة من الطاقة الشمسية والرياح.
الرهان الاستراتيجي الأكبر يظل البرمجيات والقيادة الذاتية. فنجاح تسلا في تحويل نظام القيادة الذاتية الكاملة إلى خدمة موثوقة وقابلة للتوسع قد يرفع الإيرادات المتكررة ويغير منطق التقييم من شركة سيارات إلى منصة تقنية. لكن هذا السيناريو مشروط بإثبات السلامة، والحصول على موافقات تنظيمية، وبناء ثقة المستهلكين؛ وهي عقبات تجعل توقيت العائد المالي غير مؤكد حتى مع التقدم السريع في الذكاء الاصطناعي.
بالنسبة للمستثمرين، لم تعد القصة مقتصرة على عدد سيارات Model 3 وModel Y المسلّمة كل ربع. المحفزات المقبلة تشمل إطلاق طرازات أقل كلفة، وتطور هوامش السيارات بعد التخفيضات، ونمو أعمال التخزين، ومدى تحول ميزات القيادة الذاتية إلى إيرادات فعلية. ولذلك يبقى سهم تسلا حساساً بصورة استثنائية لأي مفاجأة في التسليمات أو الأسعار أو الإنفاق الرأسمالي، في وقت تحاول فيه الشركة إثبات أن مستقبلها أوسع من صناعة السيارات وحدها.